延安特大凶杀案【金融台315特别活动正式启动】近年来，银行卡被盗刷、买理财遇飞单的案例屡见不鲜，金融消费者举步维艰，新浪金融台将履行监督职责，帮助消费者解决金融纠纷。【在线投诉】 去年9月份的时候，印度估计本榨季马邦将产糖约730万吨。但是随着榨季逐渐展开，印度发现此前的预计明显偏低，截止到2月27日，马邦的185家糖厂仍然在运行，还没有糖厂收榨。马邦糖协已将本榨季的产量进一步上调，预计将产糖1060万吨，1060万吨的产量将超过2014/15榨季的1051.4万吨的历史峰值。巴面，美国与巴西乙醇价差维持高位，巴西进口乙醇数量或继续增加，美糖可能继续下行。 国内方面，美糖下跌可能对9月合约产生影响，从期末库存看，预计9月时的期末库存偏中性，809合约关注前低支撑力度。 去年9月份的时候，印度估计本榨季马邦将收榨甘蔗约6500万吨，产糖约730万吨，出糖率为11.23%。但是随着榨季逐渐展开，印度发现此前的预计明显偏低，在今年1月底的第二次估产报告中，马邦的的甘蔗收割量上调至7960万吨，产糖量上调至899.5万吨，出糖率11.3%。 但是从马邦最新的生产进度看，即使上调之后的估产可能仍然偏低。截止2月27日，马邦已经收榨甘蔗7609.3万吨，产糖836.4万吨，出糖率为10.99%。截止到2月27日，马邦的185家糖厂仍然在运行，还没有糖厂收榨。据印度当地报道，马邦糖协已将本榨季的产量进一步上调，预计将收榨甘蔗9722.8万吨，产糖1060万吨，出糖率10.9%。1060万吨的产量将超过2014/15榨季的1051.4万吨的历史峰值。 印度的估产已经不是第一次出现明显纰漏了。在刚刚过去的2016/17榨季，榨季初的时候，估产为产糖627万吨，榨季中第二次估产的时候，估计为502.8万吨，但是最终马邦实际收榨甘蔗3731.3万吨，产糖420万吨，出糖率则达到了11.26%。 如果本榨季马邦的产量果线万吨左右，将会给整个印度的食糖产业带来重大利空。因为在榨季初的时候，根据当时的估产再次上调了甘蔗收购价，如果最终产量大幅超出之前预期的话，糖价无疑会受压下跌，低糖价与高收购成本会使得糖厂利润大幅下降，糖厂将无法兑付甘蔗款。 2011年之后，随着甘蔗最低收购价的快速上升，甘蔗相对于其竞争作物的收益优势越来越明显，但同时糖厂的甘蔗欠款也迅速上升至历史峰值。这种情况不会一直持续下去，如果调低甘蔗收购价的话，从而引发印度产量的新周期。 进入到新榨季后，印度国内糖价持续下跌，下跌幅度约为25%。印度为此出台了两项政策，一是维持糖厂库存，二是提高进口关税。据报道，要求每个糖厂的库存需要维持截至1月31日库存量的83%，三月份的库存需要维持在截至2月28日库存的86%。但是对于三月之后的库存目前并没有做出，市场对此仍有顾虑。 由于邻国巴基斯坦对出口白糖进行补贴，印度相应地提高了进口关税。据悉巴基斯坦对于出口白糖每吨补贴11634印度卢比，这样一来巴基斯坦白糖的出口成本只有15590印度卢比/吨，如果走海运的线%的关税，以及装卸运输和杂费后，其成本约为31543印度卢比/吨，略高于当地31400的大价。如果从巴基斯坦的Wagah的入境的线卢比/吨，而印度北部边境地区的糖价约36000印度卢比/吨。本榨季开始后印度国内糖价连续下跌，但在决定提高关税后，印度国内糖价反弹了约15%。 1月份巴西进口乙醇1.646亿升，环比增加94.43%，同比下降4.57%，创下2014年以来一月份单月进口的第二高位，仅次于去年的1.725亿升。2017年上半年由于美国乙醇具有价格优势，巴西开始大量进口美国乙醇，2017年9月巴西宣布对美国乙醇加征进口关税，对配额外征收20%的关税，配额内的数量为每年6亿升。 2018年1月份，巴西单月进口了1.646亿升，几乎用掉了配额的四分之一，据报道，如果当季的进口量超出1.5以升，即使配额内的份额没有用完，也要对超出的量征收20%的关税。可见即使在加征关税的情况下，从美国进口乙醇依然有利可图。 巴西大量进口美国乙醇的主要原因是美国乙醇具有价格优势，从2017年下半年开始，美国与巴西乙醇的价差持续扩大，在2017年底，价差扩大到了2017年年初的水平，在当时的价差水平下，巴西进口数量创下了5年来的最高值。在2017年9月加征关税后，进口乙醇的利润暂时无法达到2017年年初的水平，但如果价差维持在目前的水平附近，2018年巴西乙醇进口量可能会继续维持高位。目前美国与巴西的价差有所收窄，截止2月20日，美国与巴西港口离岸乙醇的价差为0.778美元/加仑，环比上周下降5.9%，较去年同期下降2.8%。 如果价差继续维持高位，巴西继续大量进口美国乙醇的话，会对美糖产生利空。这主要是因为，进口乙醇会挤占巴西国产乙醇的市场份额，巴西国产乙醇价格，使得糖厂选择把更多的甘蔗用来制糖。 广西1月份单月产糖187.6万吨，同比增加19.49%，截止1月底累计产糖302.6万吨，同比增加3.63%。1月份单月销糖77万吨，同比增加42.59%，截止1月底累计销糖134万吨，同比增加2.29%。截止1月底新增工业库存168.6万吨，同比增加4.72%。 截止1月底全国累计产糖512.66万吨，同比增加12.93%，累计销糖239.86万吨，同比增加23.86%，新增工业库存272.8万吨。 1月产量基本符合预期，增产已基本反映在近期的下跌中。目前广西的产量在前期估产区间的下沿，可能是因为今年的甘蔗含糖量偏低。1月份单月销量同比大幅增长，主要原因是广西部分糖厂顺价销售，但是新增工业库存依然出现同比小幅增长。 总的来看，由于广西产量在估产区间下沿，叠加1月销量同比大幅增长，市场对1月产销的解读较为乐观。 2018年1月我国进口食糖3.1万吨、同比下降92.5%，进口额0.1395亿美元、同比下降93.2%去年年底的海南会议上，有消息称今年的配额外数量将增加90万吨至190万吨，随着糖价一下行，也有消息认为或恢复至150万吨，不过2018年的配额外进口自律政策仍未正式公布。 另外，近期印度产量超出预期，巴西进口乙醇数量增加也利空国际糖价。美糖在2月27日大幅下跌后快速反弹，但是美糖仍有续跌的可能。如果美糖向下突破的话，郑糖远月的进口利润或有所恢复，叠加下半年本来就是季节性进口高峰，809、901合约的进口压力值得关注。 从基本面看，依然维持9月份期末库存压力不会太大的观点。产量方面，1月广西产量300万吨，市场预计广西最终的产量可能不到600万吨，比此前的平均预计要低20万吨左右。进口方面，1月进口创地量。不过美糖有下跌的风险，下半年的进口利润可能会有所恢复，值得注意的是，今年的配额外进口数量仍未公布。国储方面，一季度并没有抛储，其实适合国家放储的时间点并不多，一个是春节前后，一个是10月份新老榨季交替的时候，如果春节前不放储的话，预计前三季度放储的可能性不大，即使放储，量也不会很大。走私方面，由于印度，巴基斯坦同样处于压榨期，且两国今年都增产，因此一季度可能会有更多的走私糖试图进入国内。后期出去天气因素之外，需要关注两点：一个是外盘，另一个是走私。外盘我们之前已经分析过了，印度马邦产量超预期，巴西进口乙醇数量增加，新榨季甘蔗制糖比很有可能维持高位，利空美糖。如果美糖向下突破的话，将会对国内远月合约产生利空。走私方面，在考虑走私问题的时候，我们要先一下国内政策，由于广西产量或低于预期，并且一季度并没有抛储，因此国家有理由把进口和抛储的量往上调，如果配额外进口量只是小幅上调的话，那么国家势必会加大抛储的力度。不过不可控因素仍在外盘，如果外盘大幅下行的话，走私或再度活跃，因此走私糖很有可能预定的供需平衡表。 总的来看，9月份的期末库存压力可能不会很大，但是如果外盘大幅下行的话，可能会对远月合约产生利空。
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